2025Q3瓜子增加承压为从因，公司披露2025年三季报。此中2025Q3营收下滑5.9%，2025Q3发卖/办理/研发费用率别离同比+2.3/+0.6/+0.4pct，（2）发卖费用投放较着添加。考虑成本上涨，次要系合作加剧叠加国庆中秋备货疲软。拆品类看，2025Q2推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，此中2025Q3公司营收/归母净利润别离为17.5/0.8亿元（同比-5.9%/-72.6%）。估计2025Q4盈利能力无望逐渐好转。维持“增持”评级。全年瞻望，目前公司积极开辟新品并结构新渠道。考虑公司积极推新及结构新渠道，收入合适预期，通过加大抖音曲播、达播等运营模式支持收入增加，利润略低预期。次要系公司加大新品研发和势能渠道费用投入。预测2025-2027年归母净利润别离为3.4/5.8/6.4亿元（同比-60.2%/+71.7%/+9.8%），2025年前三季度营收/归母净利润别离为45.0/1.68亿元（同比-5.4%/-73.2%），目前葵花子采购价钱无望回落，我们下调2025-2027年盈利预测，且保守KA渠道增加压力较大。归母净利润原值为4.0/6.8/7.3亿元，渠道上公司全面开展渠道精耕项目（截至2025H1渠道数字化平台办事终端网点数量约56万家）。次要系：（1）瓜子及焦点坚果原料成本上涨；我们认为正在新产物新渠道配合鞭策下，目前公司通过添加电商、零食量贩及海外渠道占比，公司全体运营无望逐渐好转。2025Q3毛利率/净利率别离为24.5%/4.5%（同比-8.6pct/-11.0pct），同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食物。2025年前三季度公司营收下滑5.4%。